«Качество облигаций, размещенных «Газпромбанком», ухудшилось из-за Lehman Brothers»

о снижении рейтинга по ипотечным облигациям, размещенных «Газпромбанком»:

Рейтинговые агентства Moody’s Investors Service и Standard&Poor’s предприняли рейтинговые действия в отношении ипотечных еврооблигаций компании Gazprombank Mortgage Funding 2 S.A. Бумаги были выпущены выпущенны в июне 2007 года в рамках второй трансграничной сделки по секьюритизации ипотечного портфеля АБ «ГПБ-Ипотека». Данные рейтинговые действия связаны с реструктуризацией одной из серий облигаций, проведенной 25 января в соответствии с решением собрания их держателей. «Газпромбанк» и «ГПБ-Ипотека» не несут ответственность по обязательствам компании Gazprombank Mortgage Funding 2 S.A. Соответственно, данные рейтинговые действия не имеют отношения кредитным рейтингам «Газпромбанка» и «ГПБ-Ипотека», их кредитные рейтинги остались неизменными.

В июне 2007 года «Газпромбанк» разместил выпуск ипотечных облигаций «Gazprombank Mortgage Backed Securities 2007-1» проведя секьюритизацию ипотечных ссуд на 6,9 млрд руб., выданных в России. В сентябре 2008 года в результате краха Lehman Brothers, с которым был заключен валютный и процентный хедж по этим облигациям, кредитное качество облигаций ухудшилось. Это стало следствием того, что около 74% выпуска составляли облигации с плавающей ставкой, номинированные в евро, в то время как обеспечением по ним выступали рублевые активы с фиксированной ставкой (транш A1).

Несмотря на попытки найти на коммерческих условиях своп, который заменил бы хедж, построенный Lehman Brothers, и подстраховаться от этих рисков, на сегодня это не удалось, поскольку рынок специально созданных под клиента долгосрочных валютных хеджей против рубля исчез в ходе катаклизмов на глобальных финансовых рынках и переоценки рисков. Соответственно, с сентября 2008 года встроенные позиции по бумагам, защищающие от валютного и процентного риска, не были исполнены.

Тем не менее, кредитные основы сделки оставались прочными благодаря высокому качеству закладных, которые не сгенерировали какие-либо реальные потери по кредитам с момента выпуска. «Газпромбанк» расценил такую ситуацию как благоприятную инвестиционную возможность и приобрел существенную часть старшего транша на вторичном рынке в период с октября 2008 по декабрь 2009 года.

Как инвестор в облигации транша A1 «Газпромбанк» полагает, что неосмотрительно оставлять неуправляемые риски, связанные с облигациями, без управления. Поэтому «Газпромбанк» предложил держателям облигаций устранить валютный и процентный риск, изменив структуру сделки – через конвертацию облигаций транша A1, номинированных в евро с плавающей процентной ставкой, в рублевые бумаги с фиксированной ставкой на условиях, которые были предусмотрены по выпуску и которые применялись соглашением с Lehman Brothers. «Газпромбанк» полагает, что эти условия справедливо применить для держателей всех облигаций каждого транша.

Собрание держателей облигаций 22 января санкционировало конвертацию облигаций транша A1. Корректировка долга исполнена 25 января 2010 года. «Газпромбанк» сделал выбор в пользу конверсии, рассматривая это как позитивный шаг, помогающий восстановить ликвидность на вторичном рынке всех траншей облигаций. «Газпромбанк» верит, что конверсия транша A1 – разумный способ смягчить непредвиденные рыночные риски, существующие в структуре транзакции при отсутствии надлежащего хеджирования. Банк также верит, что после конверсии прайсинг бумаг будет более прозрачным, и он непременно создаст условия, при которых кредитный рейтинг нот может быть восстановлен, и возможно расширит круг потенциальных инвесторов в облигации.